1/5 互联网是特例，AI才是常态
复盘三年多的AI行情，就是一个不断找硬件瓶颈的过程：最开始涨GPU，后来涨服务器，再后来涨数据中心，然后涨电力，接着涨HBM存，现在又开始涨CPU、高速互联和ASIC。
一路涨来，其中有两个基本规律：
第一，行情集中在硬件上，由于AI爆发的速度太快，一个旧瓶颈的解决，必然带来新的瓶颈。瓶颈所在，就是潜在的利润池所在，而瓶颈的解决过程，必然带来利润的大释放，这就是三年多行情的底层逻辑。
第二，相比之下，互联网革命时的明星股票大部分是平台公司，在没有什么收入的情况，市场就给了巨大的估值，主要原因在于互联网平台的边际成本为零、网格效应很强。
它们的不同可以总结为一点：互联网创造新场景，AI创造新供给。
互联网相关需求已经普遍存在，只是把线下需求搬到线上，用户学习过程很短，所以用户增长极快，投资价值基本上集中在应用上，现在的Mag7中有3家是互联网时代诞生的平台公司。
AI是一种全新的生产力形式，写文章、做PPT、写代码、做客服，这些行为的场景没有任何变化，但能力大大提升，所以叫“技术革命”，一个全新的技术供给形式，老的产业链必然不适合，出现各种瓶颈，所以产业链重新整合是投资逻辑，瓶颈成为财富的焦点。
以上为本系列第一篇《AI牛市三年半复盘，一个误解最深的认知陷阱》的核心观点。
很多人之所以总觉得“炒完硬件就该炒应用了”，其实是因为大家对科技投资的历史记忆主要来自1995-2010年的互联网时代，但如果把时间拉长到两百年的技术革命史来看，互联网反而是特例，AI更像是常态。
本文将从更长的周期看技术革命的一般规律，重点是铁路革命和电气化革命，特别是电气化革命，与现在的AI革命，相似度极高。
2/5 技术革命的三大特点
如果把技术革命复盘的周期拉长到200年，铁路革命、电气化革命、汽车革命、石油时代，你会发现一个共同规律，跟AI革命一样，第一批大赢家往往不是最终应用，而是基础设施和瓶颈环节，以铁路和电气化为例：
铁路革命（1860~1900年）期间，美国铁路里程从1860年约3万英里到1900年超过19万英里，40年增长6倍以上。
当时最赚钱的行业是什么？很多人以为是铁路公司，其实不完全是，大量铁路公司投资巨大，根本没赚到钱，后来大量破产重组。
真正持续赚钱的是钢铁、煤炭、机械设备、土木工程这一类“铲子行业”，无论铁路赚钱不赚钱，都得先投资，钢轨都得买，车都得造，煤都得烧，钢铁大王卡耐基，前期的主要财富来自铁路建设需求。
而铁路革命真正改变的行业——零售业和大众品牌，当时几乎没人能想到（这个过程，留到第三篇再详细分析）。
再看电气化革命（1880-1930），跟现在的AI一样，当时也存在一个问题，大家知道电很重要，但除了电灯（相当于现在的聊天和编程）外，并不知道未来能用什么赚钱。
于是资本先涌向发电厂、输电网、电机设备，早期最大的投资主题其实是，如何把电送到每个工厂和家庭，当时的代表企业是电气设备的GE，而不是几十年后才出现的冰箱、空调和电视等家电巨头。
对照铁路革命和电气化革命，甚至汽车革命、石油革命，你会发现，互联网革命（1995-2010）才是特例——基础设施已经提前建好了一半。
在1995年前，美国已经拥有全国电网、电话网络、光纤主干网和PC服务器产业链，互联网传输的物理介质不是像电气革命一样从零建设，而是在已有基础设施上运行。
这就导致互联网的启动成本极低，建立一个网站，只要买（甚至是租）一些服务器和数据库放在公司甚至车库，就能运行了。
因此再加上上一篇《AI牛市三年半复盘，一个误解最深的认知陷阱》分析的互联网的“场景革命、边际成本接近零、网络效应明显”的三大特征，应用才能迅速爆发。
但到了2005年前后，互联网公司越来越大：Google索引整个互联网，Facebook管理数亿用户，YouTube存储海量视频，Amazon管理全球订单，传统IT架构开始撑不住。
所以在2010年前后，出现了云计算和大型数据中心，大量互联网企业和传统企业接入云平台，按需购买算力。云计算架构的灵感直接来自电网，电气化也是把过去每个工厂自己发电的模式，变成统一发电、接入电网，按需购买。
这其实是早期基础设施建设不够，后来再“补课”，仍然没有跳出“大规模基础设施——大量新应用爆发”的范式。
从这个角度看，AI只是回归了技术革命的一般规律，从铁路、电气化，到互联网、AI，有三个共同特点：
第一：资本密集投入
需要先投入巨额资本，大规模建立芯片、电力、数据中心、网络等基本设施。
第二：存在现实世界的物理瓶颈
互联网创造的是新场景，主要是软件扩张，而AI是新技术，存在现实世界的大量物理约束，不管是GPU产能，互联的架构，还是电网容量，冷却技术，都是上一个时代的技术，无法适应AI时代，需要一个一个的改造，所以市场陷入不断寻找“瓶颈”的游戏中。
第三：出现了一个全新的通用基础技术
不是所有的新技术都能称为经济学中的通用技术（General Purpose Technology），需要符合“渗透到各行业、性价比不断提高、创新底座”这三大特征。
所谓“创新底座”，是指能催生大量互补性的创新应用的底层技术创新，早期用途不明确，但理论上所有行业都能受益，因此资本先建设基础设施，让“马儿先跑起来”，然后才知道最终会创造什么奇迹。
当然，技术革命有共性，就会有差异，就像互联网摆脱了“大规模基建先行”的规律一样，AI、铁路和电力也有不同。
铁路至少看得见、摸得着，你知道铁路是干什么的。而电气化刚出现的时候，很多人只知道“电一定会改变世界”，但具体怎么改变，现在的工具如何用电气化改造，未来会出现哪些全新的东西，哪些行业能真正赚钱，其实没人知道。
所以在很多特征上，电，甚至比互联网更接近AI。
3/5 电，为什么特别？
我们平时总是把电力理解为能源，但电力革命真正伟大的地方，并不是发现了一种新的能源，而是发明了一种极其通用的“能量中介”。
煤炭、天然气、石油、水力、核能，这些都是一次能源，而电属于二次能源，它的作用是所有能源的“通用接口”。
为什么电如此特殊？
假设你有一吨煤，你能做什么？无非是烧水、取暖、做饭，但如果你想看电视、制冷、通信、计算，那就犯难了。
煤炭只能释放热能，人类工业革命的第一台机器“蒸汽机”，革命之处在于把热能转化为机械能，但更现代的设备需要更精细化可控的机械能，还需要光能、信息处理能力，需要更适合的能源中介形式。
而电恰好具备这种能力。
首先，电是一种可以传输的能源，输送距离远、损耗相对可控且调度方便，这使得发电和用电能够空间分离。
其次，电几乎可以转换成任何形式：用电机转化为机械，用灯泡转化为光能，用电热丝转换为热，用扬声器转化为声音，用计算机转化为信息……
最后，容易控制，空调可以做到恒温，不是空调聪明，而是电容易被控制，开关、继电器、晶体管都建立在电信号的基础上。
这三大特点至关重要，大家可以猜一猜，电气革命前，冰箱、空调、电视能存在吗？
答案可能有点意外，这三样东西其实之前都已经被发明了，以前就有蒸汽制冷机，现代老式房车和大型工厂还在用烧天然气、石油和煤的制冷设备，20世纪初还存在过机械扫描电视，但这些如果不用电能，效率都太低了，根本没法普及。
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