如果AI最终被证实为泡沫，那不仅是美股，包括日本、欧洲在内的全球股市都会崩盘，“这是一根绳上的蚂蚱”。
目前加息或降息已不重要，核心在于资产端（AI）能否产生真实回报率，若资产端出问题，负债端的调整无济于事。

两条路径与时代机遇

回到最初的问题：AI是不是泡沫？明年的利率曲线走势，只有两条路径：
第一条是证伪路径：如果AI上游基建无法转化为下游应用的生产力，过去几年的投资都会变成债务，全球市场将崩盘，无一资产能独善其身。
第二条是证实路径：如果AI完成从“修路”到“通车”的传导，生产力真正拉动生产关系变革，我们将迎来第二波浪潮——不仅是生产力创造的财富，更是生产关系优化和制度秩序革新的系统性机会。
每一轮长周期里，都有三次大机遇：生产力提升、生产关系改变、制度秩序重构。人这一辈子，能赶上一个齿轮的周期，就已经很好了。英伟达已证明自己是确定性的生产力标的，未来会成为成熟的成长股；而接下来的机会，就在生产关系的变革里——也就是AI应用的落地和普及。
这就是我们当下所处的时代节点：要么见证一场生产力革命的崩塌，要么亲历一次生产关系重构的崛起。答案，就藏在明年的市场验证里。
本文来自华尔街见闻