司根本扛不住成本。
AI短剧是另一个有趣的观察样本。一年前AI生成内容占比还不到10%，如今已达百分之六七十。但“AI短剧跑出真正爆款的概率很低”。周志峰特意对比了一部AI霸总短剧和一部真人韩剧——“真人剧里，女主角细腻的演技，导演把控的光影质感堪比院线电影；但AI内容想要达到同等创作水准，还有不小差距”。
在周志峰看来，为什么现在算力、模型值钱？本质是所有应用企业都在给它们打工。
“我们筛选AI应用项目格外看重商业化能力，如果产品无法体现产业价值，跑不通商业闭环，营收覆盖不了token成本，这类项目我们不会看好。”周志峰说。
启明创投在AI教育领域投资了“与爱为舞”，该项目是全球首个落地K12并正式上线的产品，“在AI+教育赛道，虽然token成本不低， 但AI虚拟老师能为每位用户提供高质量的定制化教学内容。对比传统的真人教师授课的模式，其价值直观突出，成本也显著低于购买真人教师线上或线下授课，所以商业模式就能成立。”
在AI+金融的领域，启明创投投资了讯兔科技，其核心产品Alpha派，目前在国内二级市场相关AI金融投研产品里市场份额领先，主流金融机构很多都在使用。“对标海外Bloomberg，国内的万得WIND，这类终端年费3万人民币至3万美元，付费意愿有成熟标杆。金融行业付费意愿强、客户转化稳定，较容易实现商业闭环。”

投资纪律，在喧嚣中守住“能力圈”

“今年市场浮躁狂热的氛围，是我做投资十五年来从来没有见过的。”周志峰说，“当下很多的非理性投资行为，都是被市场热度与FOMO驱动”。
周志峰说，启明创投内部将AI投资划分为十五六个细分领域，只有两个领域已形成共识——模型层、机器人与具身智能。“剩下十几个领域都没有形成共识，但我们看到市场共识会在未来一两年形成，所以现在是一个很好的投资期。”
周志峰以商业航天为例：科创板出台扶持政策后，团队收到无数BP，“但我们团队没有做好行业储备、没有在商业航天这个领域形成“能力圈”，我都会跟推荐人说明，启明创投暂时不布局这个赛道”。太空算力同样如此——虽然今年热度攀升，但“市场共识不存在”，启明创投选择深入研究、补齐专家资源，建立高质量的“能力圈”，而非贸然入场。
“没有建立能力圈的时候去投，就是赌博，你可能赌中了，但赌博大多数时候可能会输。”
在2026年的AI狂潮中，周志峰及其所在的启明创投选择做那个“快半步”的人——不追风，不赌命，在技术与商业的交汇点上，用纪律和认知，等待时间的复利。
就像周志峰说的那样，资本市场是有周期的，但技术大浪潮始终滚滚向前，卓越的企业早晚都会闪光。