*本文为「三联生活周刊」原创内容
文 | 邢海洋
大宗商品超级周期
“铜博士”（铜价被看作是实体经济的晴雨表）屡创新高，石油却一蹶不振，大宗商品呈现分化迹象，背后则是AI技术推动铜需求增长。据自媒体《华尔街见闻》消息，巴克莱认为，超级商品周期启动，未来五年云服务商资本支出将超2.5万亿美元，铜需求最为突出。智利、秘鲁、刚果（金）等矿产出口国将迎来多年投资繁荣。基于历史经验和当前AI投资升级趋势，智利比索、秘鲁索尔和澳元应在铜油脱钩的助推下表现优异。
GPU不够卖
对于AI泡沫论，英伟达的第三季度财报给出相反的结论。本财季，英伟达营收与净利润再超华尔街预期，营收达570.06亿美元，同比增长62%，环比增长22%；净利润（非GAAP）达317.67亿美元，同比增长59%，环比增长23%。CEO黄仁勋称：“Blackwell的销售爆表，云上的GPU也已售罄。计算需求在训练和推理中不断加速和复合，每一项都呈指数增长。”

《华尔街之狼》剧照
卖苹果买谷歌的逻辑
北京时间周六时，“股神”巴菲特领导的伯克希尔哈撒韦公布了第三季度的13F报告，巴菲特退休前减持了苹果，买入谷歌。苹果是过去十年最成功的消费科技公司之一，是价值投资者眼中的“类债券资产”，却在创新上乏善可陈。而谷歌拥有强大的技术实力和广泛的业务布局，具有巨大的发展潜力。
后巴菲特时代，面对科技飞速进展，科技化与多元化将是投资者不得不面对的议题。

伯克希尔·哈撒韦公布第三季度业绩
机器人淘汰赛
据财联社等媒体消息，2025年，具身机器人退赛的消息不断：成立仅一年的人形机器人公司K-Scale Labs要倒闭了；有着20年历史的，生产Pepper机器人的Aldebaran破产；美国 AI 陪伴机器人公司Embodied正式关停。10月，国内的具身智能创业公司一星机器人（OneStar）传出解散消息。估值30亿美元的达闼科技被曝出资金链断裂，陷入“收缩自救”。
造机器人太费钱了。而基于中国庞大的生产链，宇树和优必选等公司已经制造出相对廉价的机器人。
国内市场上，仍然不断有新的机器人和具身公司出现，但在一级市场已经投出上百亿之后，入场的门槛显然提高了。团队再牛，没融够钱也容易散。

《我，机器人》剧照
港资隐身
香港置地2020年曾以超310亿天价拿下上海徐汇滨江西岸金融城地块，刷新了内地成交纪录。新世界发展在广州开发的广粤观邸，以21.8万元/㎡的网签均价成为2025年全国网签均价最高的豪宅。
不过，越来越多的港资房企在收缩内地业务。据界面新闻报道，香港置地启动裁员，住宅开发板块全员清退，仅保留华东商业运营团队。长江实业集团去年开启“清仓式”甩卖， 以低至40万元/套的价格抛售了大湾区四个城市的400套房源。今年5月加推的北京东四环项目御翠园二期，销售均价也由此前的最高备案单价9.97万/㎡降至7万/㎡。
科技股回撤
据人民财讯等媒体消息，2025年以来，科技、创新药领衔，恒生指数涨幅一度超过30%，恒生科技指数的涨幅更是一度超过50%。但自10月以来，恒生科技指数最大回撤已超过15%。
恒生科技的30只成分股中，有9只个股的涨幅超过100%，其中涨幅第一的华虹半导体更是上涨将近270%；还有腾讯、百度、小米集团等8只个股涨幅超过50%。市场转跌后，如理想汽车、舜宇光学科技的跌幅超过27%。
港股科技汇聚了中国经济转型中最具活力的科技创新力量，其估值逻辑正从“讲故事”走向“看报表”。全球AI资产定价已经从“全面溢价”切换到“择优加分”，有收益加持的腾讯、阿里、百度等，获得更多的关注。

《窃听风云》剧照
万只新私募基金
赚钱效应引导了资金入市热情。私募排排网最新统计数据显示，截至11月17日，今年以来新备案私募证券投资基金数量超过万只，比2024年同期的5284只产品相比增加一倍。
私募基金发行热络背后是基金业绩的优异表现。私募排排网数据显示，截至10月底，全市场有业绩展示的10969只私募证券投资基金年内平均收益率达24.32%，正收益产品占比高达91.33%，前5%分位数的私募产品收益率更是达72.03%。
奶皮子糖葫芦
继糖炒栗子进化为冰板栗、烤红薯变身芝士焗红薯后，“秋冬三件套”里的另一位糖葫芦，入秋后现象级翻红。除了经典款，这一次的流量收割离不开奶皮子的“镀金”。
在上海，娄山关路一门店的奶皮子糖葫芦排队两小时起步，杭州部分店门口几十人的队伍与1个小时的等待也屡见不鲜。复合元素不断堆砌演变，秋冬零食提供了情绪价值，满足了Z世代花样翻新的打卡欲望。

《宴遇永安》剧照
“高市交易”逆转
11月20日，日本国债市场现猛烈抛售，各期限收益率普遍飙升，30年期国债收益率上行至3.36%，创下历史新高。10年期和5年期国债收益率也分别触及1.8%和1.3%，双双刷新自2008年以来的最高水平。股市大跌，美元兑日元汇率时隔10个月重回157关口。
据报道，日本政府已进入编制大规模经济刺激方案的最后阶段，方案中日本政府支出规模约为21.3万亿日元，若计入私营部门投资，总规模将高达42.8万亿日元。刺激方案规模远超外界预期，人们质疑是否真的必要，同时引发股债汇“三杀”担忧。