来源：市场资讯（来源：信报手笔）美伊之战已打了一个月，目前战事还在升级，油价逼近开战以来的高位，一旦美国发动地面战，胡塞武装封锁红海要塞曼德海峡，中东两边出海咽喉均被堵死时，布兰特期货升破150美元将无可避免【图1】。2月底开战以来，最后一批船到达各国的时间成为经济衰退起点，根据摩根大通的推演，亚洲地区将首当其冲，成为最早见实体经济受挫的区域，因4月开始再没有中东油轮到港，这些国家将要实施能源配给、限制非必要活动，以及工厂开工率下降等。01韩澳部署节能抗高油价南韩财政经济部长具润哲表示，若油价冲破120美元，政府可能会出台措施限制民众使用汽车，这会是1991年波斯湾战争后首次限驾。澳洲政府则削减汽油税一半，为期3个月，以纾民困及降低通胀压力。澳洲困局是缺乏炼油设施，燃油主要依靠进口，市场预期政府的措施作用有限，今年通胀会十分高，央行将加息3次至4.85厘。3月份可说是原油期货市场重新定价，注入战争的风险溢价，但炼油厂还有之前出发的油轮在卸货，实体经济未受到重创，但当最后一批船卸货后，霍尔木兹海峡被封，油仓再没有新油注入，经济只能透过调整需求以适应新的供应情况，经济活动放缓，产品供应减少，物价上升。这是各国央行感到无助的情景，加息遏通胀，无疑是按下经济煞停掣；不理会通胀，则物价会失控，实是滞胀中的两难。微观分析师仍在假设战争只是短暂，未有下调盈利预测，但美国总统特朗普并未显示有能力了结这场战争，战事透过油价及通胀正在蚕食环球经济，企业盈利预测并不靠谱。由航空、旅游、物流到制造业、金融投资的负面影响将浮现，最早见真章的数据会是南韩4月份首20日的出口数据。宏观形势将主宰着股市走向，盈利预测在这环境下往往是滞后指标。02老特“不知己不知彼”领军肥佬最令投资者感到沮丧的，是美国失去控制战局的能力，《孙子兵法》说：“知己知彼，百战不殆；不知彼而知己，一胜一负；不知彼，不知己，每战必殆。”从老特开战以来的表现来看，更多的是第三种情况，反而，伊朗则能做到知己知彼。伊朗明知自己没有美国的空中优势，选择避其锋芒，击其软肋，有系统地摧毁美国遍及海湾盟友的军事基地上的雷达，炸掉其空中加油机，甚至是泊在停机坪上的空中预警机，这些都是美军战机空中作战的关键节点。地面大型雷达被破坏，美军就如瞎子，难以侦察来袭的导弹及无人机；加油机队被削弱，F-35战斗机再先进，作战半径也被迫缩短；有“空中枢纽”称号的美国预警机E-3，停泊在沙特王子空军基地时被炸毁，机身断为两截，专家指可能报废了。美国只有16架同类预警机，6架派驻中东，这类装设大型雷达的飞机，是统筹和协调空中作战的重要利器。美国能够雄霸全球，所依赖的是其军事力量，这也是美国每年要花逾8000亿美元于国防上的底因。相比1991年波斯湾战争，或是2003年攻打伊拉克，在今次战事中，美军的表现不能说得上是军事霸权。老特最近增派5000名士兵入中东准备打地面战，但他的作战目标相当摇摆，时而话夺岛取回霍尔木兹控制权，时而话要控制伊朗的石油设施，更大想头是派兵深入伊境，夺取核设施，老特可能幻想自己正在导演夺宝奇兵。老特对于如何结束这场战事，根本没有底，战略飘忽，言词虚浮，假话多过真话，见到美股大跌，讲些话安抚市场。转个头，又会话要怎样对付伊朗。投资市场还有一种期望，老特最终会退缩，但这有点不切实际。只要他一退，伊朗继续收取霍尔木兹通行费，每条船200万美元。不过，付款的货币只能是人民币，这个安排一旦常态化，美国在中东便难有立锥之地，用黑帮术语，是伊朗明剃眼眉，你叫老特日后点出嚟行呢？还有，中东日后以人民币支付，石油美元岂不是受到挑战。所以，这一仗，老特是很难退缩的，国运所系也。投资市场还是应作好准备。03避险情绪高涨 AI泡沫危危乎高油价会拖垮环球经济，能源价格催生的通胀亦会同时出现。油价回落时，就是环球经济衰退的大限，透过需求不断萎缩，令油市供需达至平衡，这会是一个十分痛苦的过程，美日德的10年国债孳息自战事开始以来便不断爬升【图2】，这对下行中的经济可说是双重打击。美股上周五大跌，今年强势的半导体股也开始撑不住【图3】，半导体股强势背后是人工智能的飞速发展，不过，AI投资背后是要有充裕的资金供应，算力是庞大的资金链堆砌而成，金融市场不稳，投资者避险心态浓，会阻碍AI的投资。甲骨文背负巨债，建设数据中心，向大型AI公司如OpenAI出租算力服务，该公司上周五的信贷违约掉期价差升至历史新高，较2008年金融海啸时还要高，甲骨文是AI信贷风险的标杆，在长债息不断上扬下，AI泡沫爆破风险亦相应增加，半导体股下挫，有其道理。